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17- D- 0367 201 7 年 7 月 3 1 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
ハリ
マ
化成グ
ル
ー
プ
株式会社
（証券コード：4410）【据置】
長期発行体格付 ＢＢＢ＋
格付の見通し 安定的
■ 格付事由
(1) ロジンを主原料とするパインケミカル（松脂化学）メーカー大手の純粋持株会社。傘下には国内主体のハ
リマ化成や、欧米を中心に事業を展開するローター社（11 年 1 月買収）などを有し、製紙用薬品や樹脂
化成品を主力としている。15 年 12 月にローター社が出資するスウェーデンのサンパイン社においてトー
ルロジンの生産が開始された。
(2) 収益は堅調に推移している。国内では主要ユーザーの生産が伸び悩んでいるものの、安定した供給構造に
変化はない。一方、海外での競合は比較的激しいが、ローター社では原料調達が安定化したことでコスト
削減が進展、採算は大きく改善した。これにより業績の下振れリスクは低下しており、全社収益は当面、
安定した水準を確保可能とみられる。財務状況は特段の懸念なく、今後、大きく悪化する可能性も小さい。
以上を踏まえ、格付を据え置き、見通しを安定的とした。
(3) 17/ 3 期は営業利益 39 億円（前期比 63.1％増）と最高益を更新、制約となっていたローター社が黒字化し
収益を押し上げた。18/ 3 期営業利益（会社計画）は40 億円と良好な水準を維持できる見込み。原料価格
上昇の影響には留意する必要はあるが、海外の法規制に対応した食品包装材料向け製紙用薬品など差別化
製品の拡販を進めており、収益のプラス要因となる見通し。国内市場は成熟していることから、持続的な
収益成長に向けては、市場規模や成長余地が大きい海外事業の一層の強化がポイントとなろう。
(4) 17/ 3 期末の自己資本比率は 47. 0%（16/ 3 期末 41. 3％）、ネット D/ E レシオは 0. 41 倍（同 0. 60 倍）。ロータ
ー 社 買 収 以 降 、 運 転 資 金 負 担 の 増 加 も あ り 有 利 子 負 債 は 増 加 傾 向 に あ っ た が 、 16/ 3 期 に 減 少 に 転 じ 、
17/ 3 期には大きく削減が進んだ。今後、事業基盤強化に向けた設備投資やM&Aの実施などにより投資額
が膨らむ可能性はあるが、キャッシュフロー創出力が高まっていることなどから、財務健全性が損なわれ
る懸念は小さいと J C R では考えている。
（担当）藤田 剛志・坂井 英和 ■ 格付対象
発行体：ハリマ化成グループ株式会社
【据置】
対象 格付 見通し
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格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2017 年 7 月 27 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：窪田 幹也
主任格付アナリスト：藤田 剛志
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に「信用格付の
種類と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に、
「コーポレート等の信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）、「化学」（2012 年 3 月 26 日）、「持株会社の格付方法」
（2015 年 1 月 26 日）、「国内事業法人・純粋持株会社に対する格付けの視点」（2003 年 7 月 1 日）として掲載してい
る。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） ハリマ化成グループ株式会社
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、
当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラス
に登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g- 7(a)
項に基づく開示の対象となる場合、当該開示は J C R のホームページ（http: / / www.jcr. co. jp/ en/ ）に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
